烟台万华：下游需求带动公司业绩增长
【调研精华】烟台万华：下游需求带动公司业绩增长
据券商调研，烟台万华检修后产能扩张，05年产量将达11.5万吨。公司从10月1日至11月15日以来，一直进行例行检修和设备改造，该次检修后产能有所扩大，预计产能扩张的程度与去年扩产的程度一致，05年产量将达到11.5万吨。公司03年产能为8万吨，但实际产量加上外购中间品粗MDI分离达9万吨左右。该次产能扩张同比03年增加27%。目前产品供应只能满足客户60%的需求。
公司出厂价格低于市场价格，主要由于公司为培育长期客户，为06年扩产后奠定客户基础。产品出厂价不仅低于市场价格，还低于国外价格近200元左右，是出于综合考虑自身成本、毛利的基础上，下游大客户不要受到大的影响。同时公司的下游客户开发主要倾向于长期的生产企业，为06年宁波项目投产后奠定客户基础。北京研究院的研究方向也是下游产品技术应用领域。
预计明年的价格走势会比03年均价1.8万元/吨高，但比今年的2.7万元/吨低。作为公司长期的战略考虑也希望价格在稳定的基础上稍微有所下降，考虑到明年石油价格平均为45美元左右的走势和MDI下游需求6%的增长率，预计明年的纯MDI价格保持2.4~2.5万元，聚合MDI保持2.3~2.4万元走势。
公司以后战略为产能扩张，向上游发展降低成本。公司将会在06年扩产后，逐步向上游扩张，寻求自产原料带来的低成本战略，并且大榭码头港埠建设也充分享受国外采购的低成本优势。
公司今年全年的业绩会有0.58元/股，明年0.70元/股。公司经营稳健，产品景气周期至少会维持到06年中期，作为化工新材料市盈率25倍看，目标价位为14-15元，谨慎推荐。